Der Arbeitskreis Valuation des BMA hat seinen zweiten Praxishinweis veröffentlicht. Nach dem Papier zur Kaufpreisbrücke (Equity Bridge) richtet „EBITDA-Normalisierung und Multiples“ den Blick auf die beiden Größen, aus denen sich der Enterprise Value in der Transaktionspraxis meist ableitet: die bereinigte Ergebnisgröße und den darauf angewendeten Multiplikator. Gerade die Bandbreite möglicher Ergebnisbereinigungen und die Qualität verfügbarer Multiples führen regelmäßig zu Diskussionen zwischen Käufer und Verkäufer. Das 18-seitige Papier steht seit dem 19. Oktober 2026 im News & Media Hub zum Download bereit und wurde in der BMA Insights Session am selben Tag von den Arbeitskreisleitern Kai Hesselmann (DEALCIRCLE) und Andreas Tschöpel (KPMG) vorgestellt.
Der Praxishinweis versteht sich als Kompass, nicht als Formel: Er liefert kein Rechenrezept für den Kaufpreis, sondern strukturiert die typischen Fragen und macht Fallstricke sichtbar. Teil A behandelt in fünf Regeln das normalisierte EBITDA. Im Mittelpunkt steht das Konsistenzgebot zur Kaufpreisbrücke: Jeder wirtschaftliche Sachverhalt geht genau einmal in die Bewertung ein, entweder im Ergebnis oder in der Brücke. Ein Entscheidungsbaum ordnet jede Position ein; weitere Regeln betreffen die Adjustment-Typen, Owner Adjustments im Mittelstand sowie die Unterschiede zwischen HGB und IFRS. Teil B widmet sich in fünf weiteren Regeln den Multiples: der konzeptionellen Grundlage als verkürztem Barwertkalkül, der Unterscheidung von Trading und Transaction Multiples, ihrer Adjustierung, der Konsistenz von Bezugsbasis und Bezugsjahr sowie der Positionierung innerhalb einer Bandbreite. Eine Übersicht der Multiples-Quellen im DACH-Raum, ein Beispielkatalog möglicher Adjustments und eine Beispielrechnung ergänzen das Papier.
Als Bezugsgröße empfiehlt der Arbeitskreis im Regelfall das EBITDA, weil es dem operativen Cashflow am nächsten kommt; bei kapitalintensiven Geschäftsmodellen kann das EBIT die sachgerechtere Wahl sein. Ausgangspunkt der Bewertung ist die Standalone-Sicht, käuferspezifische Synergien werden als zweiter Schritt behandelt. Als nächstes Thema hat der Arbeitskreis die Normalisierung des Working Capital (Referenz-Working-Capital) vorgeschlagen.
